Determinantes da estrutura de capital nas ofertas primárias iniciais de ações no Brasil: uma análise com dados em painel

Resumo

Este artigo tem como objetivo identificar os fatores determinantes da estrutura de capital, estudando a relação entre níveis de endividamento e fatores elencados pela literatura, nas instituições que realizaram oferta pública primária inicial de ações. Como metodologia, foi utilizada a técnica de regressão através da análise de dados em painel, com a intenção de avaliar e quantificar a relação entre os índices elencados e as teorias de Pecking Order, Trade Off e Teoria de Agência. Visando uma melhor interpretação dos resultados, a aplicação econométrica trabalhou com dois grupos: i. empresas que realizaram oferta pública inicial de ações no período entre os anos 2004 e 2014; ii. 100 maiores empresas em 2004, já operantes na BMF&BOVESPA, segundo índice IBrX. Pode-se comprovar que alguns determinantes (Liquidez, Market to Book, Crescimento) apresentaram os resultados esperados pela teoria, enquanto outros (Tangibilidade, Risco, Tamanho) contrariaram os pressupostos teóricos elencados (Pecking Order, Trade Off e Teoria de Agência). Além disso, os resultados encontrados demonstram um maior grau de maturidade (em relação a liquidez) nas empresas já pertencentes à bolsa de valores, além de uma significativa aderência a teoria de Pecking Order em relação ao índice de Rentabilidade das empresas entrantes na BMF&BOVESPA, dentre outros achados amparados pela teoria empírica.